【期魔方资讯】铜价下半年展望：高位震荡或成常态，企业需严控库存风险

今年上半年，沪铜主力合约价格表现强劲，一度攀升至88940元/吨的历史高位，较年初水平实现了近30%的显著涨幅。这一轮铜价的飙升超出了许多业内人士的预期，凸显了市场供需格局的复杂性与不确定性。

　　上半年铜价涨势出人意料

　　上半年，“铜博士”价格表现非凡，一举创下历史新高，这一非凡走势打破了传统的研究框架与市场预期。期货领域的高级研究员指出，长久以来被视为金科玉律的经验与规律在这一时期似乎有所失灵，铜的研究体系正经历着前所未有的新变化。

传统上，铜价走势被视为全球经济景气度的晴雨表，两者间存在明确的正相关关系。然而，上半年铜价的飙升却戏剧性地背离了这一经典逻辑，展现了市场新的运行逻辑与力量对比。

尤为引人注目的是，美联储的降息预期在铜价上涨过程中扮演了意想不到的角色。据高级研究员回顾，过去二十余年里，铜在降息周期中往往表现平平，甚至略显疲态。但此次，市场却罕见地将降息预期视为铜价的强劲推动力，这一转变令人始料未及。

“无论降息预期如何波动，铜价都展现出了惊人的韧性，没有像往常那样出现趋势性的回调，而是持续在利好的逻辑下交易。”期货高级研究员如是说。

　　市场走势与过往经验不符，一度让期货高级研究员产生自我怀疑的情绪。最终他与自己达成“和解”，上半年的铜价走势也被他选入更新版的研究案例。

　　而有色首席分析师则将铜价上涨称作市场各方的一场“豪赌博弈”。他认为，全球市场持续看多以铜为首的大宗关键原料品种，背后是各方对2023年下半年以来全球宏观政策刺激、资源保护主义抬头及大宗供应经贸不稳等因素的“豪赌博弈”，上述“剧本”在2024年上半年按各方预期一步步上演，并推动铜价不断上涨。

　　下半年铜价或高位震荡

　　多重因素影响下，沪铜主力合约价格上半年冲高至近8.9万元/吨，下半年是否会打破这一纪录？

　　期货高级研究员认为，铜价不会突破这一高点。本轮上涨的主导因素位于供给侧，但参照历史经验，大宗商品的长牛市多由需求侧驱动，供给侧因素促成的牛市多为短期性的。

　　目前来看，铜的需求侧尚未表现出足够在当下驱动牛市的能量。最直观的表现是，铜价上涨后，季节性的去库节奏延后，现货升贴水显著走弱。此外，资本市场本存在供给侧收紧将导致供需紧张的预期，但这种局面也迟迟未出现。

　　除了需求难以支撑铜价上涨以外，关于美联储降息预期也没有新的故事可讲。张维鑫表示，上半年市场在交易降息预期时，对其计价过于乐观，而未对其风险保持警惕，未将今年不降息、降息背后美国经济或呈疲软状态等因素考虑在内。

　　“到了降息真正临近，市场会逐渐回归理性，对触发降息的风险进行定价。”期货高级研究员说，此外，今年以来全球经济形势并未给足铜价冲高的基础。

　　有色首席分析师预计，下半年沪铜主力合约价格在8万元/吨的关口高位波动将成为常态。考虑到我国铜资源进口依赖度加强，需求侧则受到能源转型的支撑，短期来看对于铜价持审慎乐观态度。

　　冶炼企业应警惕经营风险

　　铜价高位震荡，下游冶炼企业资金占用成本增加，应警惕经营风险。

　　有色首席分析师表示，位于上游的矿商依靠其前期布局战略性资源而获得优势地位，而矿商及背后资本的市场议价能力强，其对外供给能力和定价方式变化将会极大地影响下游冶炼、加工企业的生产经营活动。

　　铜价高企给冶炼加工企业带来不小压力。上海钢联数据显示，7月1日铜精矿加工费已跌至2.4美元/吨，处于10年来低位。从事有色金属冶炼、压延加工、集采分销的中瑞（天津）金属材料有限公司监事唐春政告诉记者，铜、铅、锌行业以单吨计利润，而非按销售额。高位铜价增加了企业的运营成本，给企业带来较大压力。2023年以来，冶炼厂的综合开工率位于50%至70%的区间。

　　资深有色金属分析师唐春政强调，面对市场环境的复杂多变，产业链中下游企业亟需建立健全上游关键原材料的安全保障机制，并制定出详尽的价格风险管理预案，以有效抵御市场突变可能带来的原料成本飙升与订单利润、规模同步缩减的双重压力。

“企业需审慎管理库存水平，将其维持在一个合理的区间内，”唐春政指出，“过高的库存虽能在价格上涨时带来短期收益，但一旦市场转向下行，高昂的库存成本很可能成为企业难以承受之重，威胁到整体运营安全。”

他进一步建议，企业应积极利用期货市场工具来灵活调整库存策略，实现风险的有效对冲。“特别是对于生产型企业而言，将库存的80%进行套期保值操作，是一个值得考虑的策略。这不仅能够锁定原料成本，减少价格波动带来的不确定性，还能在保障生产连续性的同时，为企业赢得更多的市场反应时间和调整空间。”