【期魔方资讯】产量增加兑现期来临，天胶市场面临季节性回调压力

今年上半年，天胶市场依托基本面支撑，展现出强劲的上涨势头，历经三波显著的快速上涨行情。然而，进入当前阶段，与前期相比，天气条件出现积极改善，预示着天胶即将迎来季节性增产期。受此影响，泰国及国内主要产区的原料价格均呈现出一定的下行压力，进而导致天胶期货盘面价格相较于前期高点有所回调，市场进入调整阶段。

　　高价反复测试产能弹性

　　市场针对天胶价格预测的关键分歧聚焦于当前供应是否已步入大周期的转折点，以及高价策略是否能有效激发原料供应的大幅增长。自新割胶季开启以来，尽管泰国原料价格保持高位偏强态势，却并未如预期般出现显著放量，市场普遍认为这一上量预期的落空主要归因于天气因素的制约。

尽管年内供应端仍不乏利多因素支撑，但在产能释放的关键阶段，供应量的同比回升却充满了不确定性。值得注意的是，NOAA的最新天气预报指出，7至9月期间，拉尼娜现象或将再度显现，持续性的降雨天气预计会减少可割胶的天数，这一因素或将进一步加剧天胶市场的供需失衡，从而放大供需缺口。

　　在物候条件正常的情况下，高价胶水反复测试橡胶的产能弹性。若高价及适宜天气无法带来原料快速上量，那么去年以来的减产问题要归因于橡胶林树龄老化、砍树、弃管等因素共振，并且这些因素的影响存在较强的持续性。当天气因素无法解释橡胶减产，橡胶产能见顶出现拐点、供需缺口持续将成为市场主要交易逻辑。若泰国胶水价格维持逆季节性强势，那么其作为全球天然橡胶供应的重要锚点，偏强走势将进一步强化市场对主产国减产的预期。

　　上下游陷入僵持局面

　　去年减产叠加今年开割初期新胶上量预期落空，现货端深色胶供应偏紧，成为当前盘面的重要支撑。但需求端难以形成共振，上下游对高价货源存在明显分歧。浓乳下游制品企业对高价原料抵触明显，维持低开工率运行。胎企方面，内需偏弱，库存压力逐步显现。全钢库存压力处于同期高位，胎企主动降负。半钢胎受出口订单支撑，开工率高位运行。当前处于全球产区逐步上量阶段，原料季节性松动使得现货价格回调，进一步压制胎企主动补库意愿。

　　天然橡胶与合成橡胶价格联动

　　丁二烯自年初以来上涨超过50%，主要受海外供应冲击、装置检修集中以及上游炼厂裂解利润制约。产业利润集中于上游丁二烯，顺丁橡胶持续亏损导致检修降负增多，现货库存持续去化。短期原料供应存在回归预期，将制约顺丁橡胶继续上行的空间。

　　下半年，丁二烯橡胶价格走势预计将继续受成本端主导，而顺丁橡胶产业则展现出产能相对集中的特点，其产能利用率紧密跟随上游原料价格波动，贸易模式以直接供应为主，导致市场上可流通的货源相对稀缺。丁二烯橡胶期货的推出，进一步强化了原油对天然橡胶市场的价格传导机制，未来市场应更加关注合成橡胶市场的乐观情绪是否会对天然橡胶产生积极的溢出效应。

从综合视角审视，短期内橡胶市场正步入产量增长的实际兑现阶段，这使得胶价面临季节性回调的压力。然而，将时间轴拉长至中长期，天然橡胶正处于供需格局转变的关键节点，收储政策等不确定性因素为市场提供了潜在的利多支撑，预示着天然橡胶的价格中枢有望逐步上移。

不过，当前市场亦需警惕几大潜在风险：一是泰国产区可能出现超预期的产量增长；二是产能周期拐点的实际到来可能较预期延后；三是原料价格若快速下行，可能促使国内天然橡胶库存由去化转为累积状态。