【期魔方资讯】降息预期强劲支撑，白银市场易涨难跌

美联储的政策预期对贵金属价格走势具有显著影响。在降息政策正式实施之前，市场对降息预期的变动将使得贵金属价格波动更加剧烈。尽管如此，我们仍然认为贵金属的整体价格趋势将保持向上。

当前市场因对政策预期偏紧，加之前期贵金属价格涨幅迅猛，短期内贵金属价格可能会出现震荡整理。但从中长期来看，我们仍持乐观态度，因为美联储有可能启动降息周期，并且全球地缘冲突风险持续、美国大选带来的不确定性等因素，都可能加剧全球局势的动荡。在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属的长期上涨趋势预计不会改变。

对于白银而言，其工业需求强劲，远超过黄金。降息预期和供应趋紧将支撑白银价格，我们预计白银价格将呈现易涨难跌的趋势。

　　美联储会议纪要偏鹰

　　5月20日，白银成为国内大宗商品期货中涨幅最大的品种，沪银期货主力全天多数时间封于涨停板（8211元/千克），创出阶段新高。5月21日，内外盘白银冲高后跳水，COMEX白银、伦敦银转跌，沪银基本抹去日内涨幅。5月23日，受美联储鹰派会议纪要影响，沪银更是大幅下挫，盘中最大跌幅近6%。

　　美联储的政策预期变动主导行情涨跌。在4月美国非农数据边际走弱后，4月CPI和零售销售的超预期降温再度提振市场降息预期，成为金银上破震荡区间的直接原因。但上周美联储官员表态与市场预期存在较大分歧，官员依然释放鹰派言论，甚至部分官员保留加息选项。此外，5月利率决议会议纪要显示，多位官员愿在必要时进一步收紧政策，长期中性利率可能高于此前预期，并讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。

　　因此，预计在美联储降息正式落地前，贵金属行情波动或加剧。今年美联储有望在合适时间节点开启降息，贵金属价格长期上行动力依然存在。但当前距离FOMC会议降息节点仍有一定时间，诸多经济数据的发布会影响降息预期，并导致贵金属价格出现窄幅震荡。因此在贵金属价格回调企稳后介入，有望从降息周期中获得收益。

　　白银价格弹性较大

　　从白银基本面来看，近些年最大的变化是光伏领域的需求。根据世界白银协会的数据，光伏领域用银量连续4年上涨，2023年光伏用银量为1.93亿盎司，同比增长64%。电子制造过程也大量依赖白银，2023年电子领域用银量为4.45亿盎司，同比增长20%。国际白银协会预计，2024年全球白银需求有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高的水平。其中，工业需求预计达到创纪录的高位，珠宝和银器的需求将出现好转。供应紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。

　　截至5月24日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为832.1吨，与上周基本持平；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13104.3吨，较上周小幅增加。截至5月21日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为229806手，较上周增加25310手；白银期货投机持仓净多头为59644手，较上周小幅增加183手。目前贵金属市场维持高位震荡，后续需关注多头增仓意愿。

　　长期维持偏多思路

综合考量，美联储降息预期在正式落地之前，贵金属市场的价格波动可能会加剧，但整体价格趋势依然保持上升态势。在货币政策方面，尽管美联储的货币政策预期略显紧缩，短期内市场会围绕这一预期进行波动。

与此同时，地缘政治问题引发的避险情绪虽然有所减弱，但并未完全消散，这使得贵金属价格向上的动力受到一定压制，但下方仍有坚实支撑。

因此，我们预计短期内贵金属价格将以震荡整理为主，等待后期避险情绪再度升温，或者美国通胀方面的新指引出现。长期来看，我们依然维持偏多思路

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