【期魔方资讯】苯乙烯供应压力渐显

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自4月下旬起,受原料价格下滑的影响,苯乙烯市场经历了一波回调趋势。其中,2406合约的价格从峰值9695元/吨逐步回落至9400元/吨以下。目前,原油价格展现出疲软的态势,导致苯乙烯的成本支撑有所减弱,同时其自身的供应压力也逐渐浮出水面。基于这些因素,预计苯乙烯市场的单边走势将偏向下行。

然而,值得注意的是,直接原料纯苯市场目前存在较为突出的供需矛盾,其价格相对较为强势。这在一定程度上减缓了苯乙烯产业链整体的下跌幅度,使苯乙烯成为该产业链中跌幅相对较小的品种。

  原油趋势走弱,纯苯相对偏强

  国际油价4月中旬就进入了快速回落阶段,高点持续下移且不断创出新低。在此期间,一方面地缘关系有所缓和,另一方面美联储表态偏鹰,二者共同作用下油价明显走弱。然而直接原料纯苯库存处于极低水平,基本面驱动向上,故其跌幅较小、相对偏强。

  此波回落过程中,由于纯苯最为抗跌,挤压了苯乙烯估值水平,最新数据显示,苯乙烯非一体化利润在-710元/吨,PO/SM生产利润在-762元/吨,环比均下行。基于现有低估值背景,苯乙烯依托自身供需主动下跌的可能性不大,后续应更多关注油价能否继续下行,这将决定苯乙烯下方空间。

  新装置待投放,开工短期提升

  国内供应方面,进入5月后,苯乙烯待投有一套京博石化68万吨装置,下游暂无投产落实计划,因此5月苯乙烯新产能会带来一定压力。截至4月26日,苯乙烯生产企业开工率在66.17%,环比下滑1.4个百分点,处于历史同期偏低位置。检修计划表显示,5月新增检修产能40万吨,而恢复产能在92万吨,因此开工仍有小幅提升空间。

  在供应增加的压力之下,苯乙烯估值进一步下行,匹配基本面弱势表现。后续来看,供应端仍将压制苯乙烯价格,但也需观察在利润不佳背景下,生产装置的稳定性情况,预计开工水平难以继续大幅提升。

  终端向暖为主,下游表现偏淡

  直接下游方面,近期三大下游整体开工有所下滑,EPS工厂放假降负为主,节后预计开工快速提升,而PS和ABS开工主要受亏损压制,降负后利润出现明显修复,预计开工将随之上调。截至5月3日,EPS、PS和ABS开工分别在46.79%、56.04%、55.79%。当前苯乙烯下游企业受到的终端提振更多属于情绪层面。

  终端消费方面,汽车及家电“以旧换新”热度高,家电行业连续多月排产亮眼,实际内销及出口均出现明显增长;汽车方面,行业“内卷”白热化,实际产量预计增长。自下而上来看,终端领域存在增长空间,但增长并非来源需求驱动,更多是政策驱动。家电及汽车产品增量不增收,即便提振苯乙烯下游需求,也难以驱动价格上行。

  最新一期数据显示,苯乙烯的上游厂库存量达到了14.7万吨,其中华东主港库存为8.0万吨,华南港口库存为3.5万吨。目前,由于供应相对较低、出口量增长以及下游需求保持稳定,苯乙烯正处于库存快速消耗的阶段,特别是港口库存的减少尤为显著。然而,随着供应面临新增压力以及传统需求旺季的结束,预计库存消耗的速度将逐渐放缓。

综合上述分析,苯乙烯近期内外盘开工均提负为主,待投新产能形成一定压力,去库接近尾声,基本面压制力量或增强。苯乙烯估值水平持续偏低,压缩空间十分有限。下跌空间若要进一步打开,更多要以原油继续下行为前提,随后苯乙烯盘面才会跟跌,纯苯被动跟随。

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