【期魔方资讯】淡季需求疲弱沪铅价格处高位，谨慎追高

自3月底起，沪铅市场呈现强劲上涨态势，成功突破18000元/吨的关键整数关口。截至5月13日，沪铅主力合约收盘价达到18225元/吨，相较于3月26日的收盘价，涨幅高达12.8%。本轮铅价上涨的原因，笔者分析认为，主要得益于有色板块整体乐观情绪的回升、原料供应的紧缺以及再生铅供应的缩减等多重因素的共同推动。

铅精矿供应维持偏紧格局

　　今年以来，由于国内矿山复产进度偏慢，且海外铅矿山复产面临极端天气、品位下滑、成本高企等问题，铅精矿供应恢复不及预期，且目前已无法弥补国内铅精矿供需缺口。如嘉能可旗下的McArthur River锌铅矿因暴雨天气而暂停生产，该矿山2023年铅精矿产量为5.04万金属吨。2024年1—3月，我国铅精矿进口量为22.75万吨，同比下降22.48%。

　　二季度为铅酸蓄电池传统消费淡季，铅蓄电池换新需求下滑，意味着市场废电池产废量有限，加上目前部分回收商尚不清楚新出台的“反向开票”政策实施细则，其观望情绪也在一定程度上对废电池拿货带来影响。截至5月13日，我的钢铁网数据显示，不同类型的废电瓶市场价格处于9550~10300元/吨历史高位。预计5月废电瓶供应紧张问题难以明显缓解，价格将高位坚挺，进而给铅价底部提供较强成本支撑。

　　原生铅方面，1—4月，据数据显示，我国原生铅产量为105.2万吨，同比下降1.75%，4月产量恢复受限主要是受到海外矿端供应紧缺以及加工费下降等因素的影响。近期，云南红铅等部分原生铅冶炼厂检修结束，但考虑到消费淡季对原生铅需求有限，加之铅精矿供应偏紧状况难以明显缓解，预计5月原生铅供应增量有限。

　　再生铅方面，废铅酸蓄电池占据我国再生铅原料来源中85%以上的比重，自4月中旬起，受废电池供应偏紧限制，再生铅冶炼厂陆续出现减停产现象。步入5月，废电池供应紧张状况难以缓解，再生铅冶炼厂减产范围或进一步扩大。

铅酸蓄电池出口增量有限

　　5月以来，铅酸电池市场处于季节性消费淡季，电池厂及经销商成品库存累积，下游以刚需采购为主，铅需求表现疲软。

　　出口方面，近年来我国铅酸蓄电池出口量递增，这主要得益于全球尤其是海外发展中国家市场逐步恢复。不过，5月需求处于传统淡季，叠加沪伦铅比值上升对铅酸蓄电池出口带来抑制作用，预计铅酸蓄电池出口增量有限。

　　汽车方面，以旧换新、报废更新政策的出台和逐步落地给汽车消费带来拉动作用。1—4月汽车产销量明显增加，利于铅酸蓄电池需求。从保有量看，现有燃油车和部分低端新能源车仍广泛使用铅酸蓄电池。截至2023年年底，全国汽车保有量为3.36亿辆，其中传统燃油汽车保有量为3.16亿辆，其电池更换需求有力支撑铅消费。

　　综合评估，短期内原料供应紧张的局面预计难以显著缓解，这可能导致再生铅冶炼厂进一步扩大减产或停产规模，从而为铅价提供坚实的支撑。然而，值得注意的是，这些利多因素已被市场充分计价，并且由于淡季需求疲软，铅价也面临一定的下行压力。此外，当前沪铅价格已达到近六年来的新高水平，因此投资者在追高时需保持谨慎态度。

从长期来看，原料市场存在的供需结构性矛盾，以及政策红利推动下的需求释放，有望使铅价重心逐步抬升。

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