【期魔方资讯】纯碱市场：维持近强远弱格局

从基本面审视，纯碱市场近期维持稳定态势。首先，随着检修装置的陆续恢复，预计产量将逐步上升，为市场注入新活力。然而，另一方面，下游需求表现相对平淡，高价交易动力略显不足，反映出下游行业对高价的抵触情绪较为显著。鉴于夏季检修的预期以及需求端的负反馈效应，纯碱市场短期内可能呈现较强态势，但长远来看或将面临一定的压力，整体格局表现为近强远弱。

　　产能处于高位

　　截至5月30日，据钢联数据统计，纯碱开工率为82.6%，环比下降0.75个百分点，同比下降8.02个百分点；纯碱周度产量为72.02万吨，环比下降2.29%。从季节性走势来看，开工率较往年有所下滑，但整体仍处于高位。

　　从产量季节性走势来看，目前供应仍然处于历年来的高位，主要因为前期碱厂利润丰厚，企业开工积极性较高。在当前纯碱利润依然非常可观的前提下，碱厂主动减产的可能性较小，供应端将延续高位运行态势。

　　玻璃生产利润有所回升，支撑供应维持高位。截至5月30日，据钢联数据统计，国内浮法玻璃产能为17.22万吨/日，环比持平，同比增加6.74%；光伏玻璃产能为11.19万吨/日，环比持平，同比增加27.05%；国内浮法玻璃开工率为83.45%，环比减少0.05个百分点，同比增加4.13个百分点；产线开工为253条，由于生产刚性，产线波动较小。

　　整体来看，目前玻璃日熔量逐步接近历史高点，短期向上突破的可能性较小。在高利润刺激下，玻璃产能或以高位运行为主，这将给重碱需求带来刚性支撑。

　　累库不及预期

　　近期，纯碱库存窄幅去化。截至5月30日，国内纯碱厂家总库存为81.82万吨，环比减少0.53%，同比增加397%。中长期看，纯碱周产维持在70万吨以上，加之进口货源不断流入，纯碱累库进程将延续。

　　随着纯碱价格的上涨，生产利润随之回升，在当前纯碱利润依然非常可观的前提下，碱厂主动减产的可能性较小。截至5月30日，据统计，国内氨碱企业生产利润为456.59元/吨，环比增加0.05%，同比减少3.75%；联产企业生产利润为914.6元/吨，环比增加16.2%，同比增加19.46%。

　　氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。目前平均成本回升至去年同期水平，据统计，国内氨碱企业成本为1743元/吨，环比减少0.06%，同比增加6.54%；联碱企业成本为1542.56元/吨，环比增加0.13%，同比增加3.94%。

　　从当下时间节点来看，由于今年春季检修规模高于往年同期，可能会削弱集中检修的强度。加上当下纯碱盘面给出较大的升水，也会提高碱厂的生产意愿，减少主动检修，所以预计夏季检修对今年纯碱价格的推动力度或小于2023年。需求端，由于玻璃日熔量维持高位运行，对纯碱的消耗较为刚性，后市需关注玻璃现货利润的持续变化，市场或许会开始重新计价冷修预期。

　　近期，受地产端政策利好的影响，建材板块商品价格普遍上涨，其中玻璃涨幅显著超过纯碱。观察纯碱与玻璃价差的历史季节性走势，我们发现近5年的6月份，两者价差均呈现缩小趋势。基于这一趋势，跨品种套利方面，我们建议投资者关注“多玻璃空纯碱”的策略，即增加玻璃的多头仓位，同时减少纯碱的多头仓位，以捕捉两者价差进一步缩小的机会。跨品种套利方面，可以关注多玻璃空纯碱策略。月差方面，基于纯碱新产能的投放周期和玻璃的冷修预期，建议关注2409与2501合约正向套利机会。

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