【期魔方资讯】油价暴跌至近四个月新低，国内商品市场普跌：经济信号还是市场波动？

国际油价大跌

　　周一，国际油价出现大幅下跌，触及了近四个月的最低水平。这一趋势令投资者对石油需求的前景感到担忧，并将OPEC+的复杂产量决策解读为急于出口更多原油以应对市场压力的信号。

截至当天收盘，WTI原油期货7月合约下跌了2.77美元/桶，最终报收于74.22美元/桶，跌幅高达3.6%。布伦特原油期货8月合约也遭遇了类似的跌幅，下跌了2.75美元/桶，最终收报于78.36美元/桶，跌幅为3.39%。

　　美国能源部周一表示，美国为其战略石油储备（SPR）再度购买300万桶石油。在2022年有史以来最大的一次石油销售之后，美国正在缓慢地补充战略石油储备。

美国5月ISM制造业指数创3个月最低

　　6月3日，ISM公布的数据显示，美国5月制造业活动萎缩速度加快，产出接近停滞，订单指标跌幅创近两年来最大。

　　美国5月ISM制造业指数48.7，为3个月最低，不及预期的49.6，4月为49.2。5月ISM制造业PMI与分析师的最低预测持平。50为荣枯分水岭。

　　继上周五显示通胀降温的4月PCE数据后，ISM数据也强化了年内美联储降息的余地。目前市场预计下周的美联储货币政策会议继续暗示不急于降息，互换合约定价充分体现了今年仅12月一次降息。

国内商品市场出现普跌行情

　　昨日，国内商品期货市场出现普跌行情，包括黑色、有色金属、能源化工、农产品板块在内的多数期货品种主力合约飘绿。

　　关于昨日国内期货市场普跌的原因，业内人士认为，主要有两点：一是前段时间宏观预期溢价较大，而产业层实质性跟进不显著；二是虽然前期大宗商品涨势较好，但微观指标上孕育了利空因素，比如高库存、期货高升水等。

　　“周一商品期货市场普遍下跌是大宗商品估值和驱动双重冲击的结果。”宏观分析师向记者表示，估值方面，近期宏观上的乐观预期对商品价格产生明显支撑，但现货基本面改善有限，商品期现货价格出现劈叉，基差普遍偏低，盘面持续处于高估状态。驱动方面，市场对海外需求韧性、美联储降息预期、国内以地产政策为代表的托底政策等因素的支撑作用有所消化。因此，高估值叠加乐观驱动减弱共振造成大宗商品价格大幅调整。

　　宏观高级分析师认为，需求数据的回落使得之前受到预期推动的商品价格开始走基本面回归的行情。

　　从基本面来看，分析师表示，前期国内地产优化政策、特别国债发行等因素提振商品价格，但部分商品库存偏高，市场关注点由政策面转向基本面，伴随着相关数据走弱，商品大幅回吐前期涨幅。

　　具体到板块上，他介绍，能源方面，近期市场关注的焦点为6月2日的OPEC+部长级会议。本次会议释放出OPEC+减产措施有转向松动的趋势。会议前，伊朗、委内瑞拉等减产豁免国表示增产，阿联酋不满分配到的产量目标，都指向OPEC+内部不和谐因素，短期增加了市场对未来OPEC+产量宽松的担忧，使得周一能化板块大幅下跌。因此，中期仍要关注OPEC+减产执行率和旺季需求的兑现情况。

　　“黑色方面，5月以来，黑色板块主要受宏观情绪影响。”分析师说，钢材需求预期提供支撑，但基本面改善有限，政策落地仍需时间。上周钢材表需回落较为明显，螺纹钢下降28.27万吨，热卷下降11.25万吨。另外，钢材市场即将进入淡季累库阶段，钢厂现货销售压力增大。如果需求持续走弱，钢材的压力会逐渐传导到原料端，进而影响整个黑色板块。目前来看负反馈概率不大。

短期影响因素的持续性有待观察

　　对于当前各类影响因素的持续性，分析师认为，客观来看，国内外宏观基本面短期变化不大，变化的是市场预期。目前，美国经济未见明显趋弱走势，ISM制造业PMI数据显示该指标仍有可能上行，流动性稍紧，但各风险指标未进一步恶化。同时，先行指标显示全球库存仍处于等待进入累积阶段的过程中。因此，需先观察美欧PMI数据的表现，如果欧洲降息，可能再次刺激市场对美联储降息的预期，这些因素对商品价格整体仍利多。

　　在分析师看来，如果市场对美联储降息、国内政策等因素的认识不出现方向性改变，大宗商品市场短期可能呈现震荡走势，调整幅度取决于各商品的估值水平和基本面情况，内外走势分化的格局将持续。如果市场对上述宏观因素的乐观预期减弱，商品价格调整幅度可能稍大。

　　除经济数据外，周之云介绍，本轮商品的上涨很大程度上是受到海外定价的贵金属和有色金属带动。而从最近一段时间看，贵金属和有色金属上涨乏力。此前市场交易海外二次通胀，但上周公布的美国PCE数据出现回落趋势，意味着通胀预期正在降温。

　　“居高不下的利率终将对需求产生抑制作用。”分析师说，后续还是要关注海外需求的变化，如果海外需求进一步下滑，那么商品的逻辑可能会更多押注“衰退”。目前市场预期美国经济大概率“软着陆”，但随着美国居民逐步耗尽疫情以来积攒的财政补贴，情况可能会发生变化。

　　从不同板块分析，分析师对市场走势提出了独到的见解。他认为，在市场风险得到一定程度的释放后，各板块将呈现出不同的走势。有色金属板块依旧保持相对强势，而黑色系则面临较大压力，能源板块可能经历探底后回升的态势。

从未来产业的发展趋势来看，分析师预测能源行业具备向上的发展动能，而黑色系和有色金属板块则可能相对较弱，维持一种震荡的态势。然而，从宏观经济的视角出发，有色金属板块仍被认为是最具上涨潜力的领域。

分析师强调，在制定未来的交易策略时，需要综合考虑宏观和产业两方面的逻辑，并密切关注库存和升贴水等关键指标。他提醒说，基本面的变化与宏观环境的调整都需要时间来验证，因此在短期内建议投资者保持谨慎态度。

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