【期魔方资讯】春检尾声将至，甲醇市场或将震荡下行

尽管上周国务院发布的《2024—2025年节能降碳行动方案》曾一度推动甲醇主力合约价格攀升，但市场情绪的逐步冷静，加之进口供应的确定性回归以及终端需求疲软的现实，导致甲醇主力合约价格再度回落，并在日线上呈现出“M形”顶部结构的趋势。

内地春检即将结束

　　近期内地甲醇价格高位回落以及煤炭价格探底反弹，使得煤制甲醇利润快速收窄至盈亏平衡线附近，但同比仍处高位，现金流亦无成本压力。目前内地甲醇价格有企稳迹象，且在内地与港口套利空间再次打开的情况下，后期生产利润继续压缩的空间较为有限。内地春检已经进入尾声，在生产仍有利润且偏高的情况下，前期停车检修的甲醇装置将应开尽开，供应端回升预期较强。

外盘开工探底回升

　　伊朗ZPC两套165万吨/年甲醇装置延续停车，预计6月重启，其余甲醇装置皆维持高负荷运行。前期停车的文莱BMC（85万吨/年）和马石油（170万吨/年）已经重启，北美Natgasoline（175万吨/年）预计在6月初重启，国际甲醇开工见底回升，反弹至62.03%。目前下游MTO工厂已接受伊朗供应商的SO报价，伊朗货源装船速度已经恢复正常。在成交与运力以及高进口利润的配合下，进口和到港量回升的大趋势不会改变，只是部分装置的计划外停车对进口回升节奏有一定影响。

需求进入季节性淡季

　　传统下游综合开工率自前期最高点下滑3.08百分点，至59.19%。虽然甲醇价格的连续下跌导致传统下游的加工利润有所反弹，但传统下游已经进入季节性淡季，因此加工利润的反弹也不会很高，整体仍然维持在同比偏低的位置，后期传统下游综合开工难有亮眼表现。

　　MTO开工率自前期最高点已下滑14.76个百分点，至76.09%，同比偏低。当前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪依旧较强，部分CTO装置停车后存在外卖甲醇的行为。南京诚志1期（30万吨/年）和浙江兴兴（69万吨/年）依旧停车，宁波富德（60万吨/年）和中原石化（20万吨/年）降负运行，中煤榆林（60万吨/年）和内蒙古久泰（60万吨/年）因故障出现临时停车，南京诚志2期（60万吨/年）后期有停车计划。目前沿海MTO装置仍维持亏损幅度偏大的状态，内地MTO装置利润虽有回升，但盈利水平不高，装置长时间的亏损对新兴需求开工负反馈的效应愈发明显。

　　库存及原料仍存支撑。甲醇主港库存目前在61.44万吨，同比偏低。受港口库存偏低影响，甲醇社会库存仅在102.16万吨，同比处于绝对低位。

　　6月是传统安全生产月，产地煤矿安监力度或仍较大，整体煤炭供应增量将受限。为确保“迎峰度夏”期间电煤供应，6月下游电厂将开启“迎峰度夏”补库。加之宏观经济存在持续恢复预期，非电用煤需求亦有望得到提振。总体而言，6月煤价将重回上行轨道，关注旺季预期的兑现程度。

　　总体来看，伊朗货源装船速度已回归正常水平，非伊朗装置亦在逐步恢复中，进口压力因此逐步增加，市场边际驱动依旧偏向下行。投资者应密切关注海外装置状态对进口节奏产生的潜在影响。

当前春检已接近尾声，生产高利润预计将导致供应回归的预期增强。然而，传统需求正步入季节性淡季，下游市场对高价甲醇的抵触情绪较为显著，因此中长期来看，2409合约的走势仍偏向空头。

不过，值得注意的是，煤价的探底反弹和港口货源偏紧对甲醇价格仍构成一定支撑。在基差维持高位的背景下，2409合约出现趋势性下跌的可能性较小，更可能是以抵抗式的震荡下跌为主。因此，建议投资者合理控制持仓，谨慎操作，并持续关注海外甲醇装置的运行状态、装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

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