【期魔方资讯】利空因素共振，豆粕期价承压运行

自5月下旬以来，豆粕市场持续呈现回调态势。连粕主力2409合约期价已跌破3400元/吨的关口，基本回补了五一节后的跳空高开缺口。美国农业部发布的6月供需报告并未能给予美豆市场以有效支撑，导致CBOT大豆价格回落至1150美分/蒲式耳附近。

新作大豆种植情况良好，而此前市场所期待的天气炒作窗口迟迟未能开启，进一步打压了市场情绪。叠加月末即将公布的种植面积报告预期偏空，投机资金纷纷入市抛空，使得隔夜美豆价格再创阶段性新低。

从成本端来看，支撑豆粕价格的因素偏弱。与此同时，国内豆粕到港供应大幅增加，市场供应充裕。这些多重利空因素共同作用，预计将使连粕价格中枢进一步下移至3300元/吨关口附近。

　　美国农业部报告中性偏空

　　近日美国农业部发布6月份供需报告，对市场的影响中性偏空。从数据来看，报告显示2024/2025年度美国大豆单产、面积环比持平，其中报告预测2024/2025年度美国大豆产量达到44.50亿蒲式耳，平均单产为52.0蒲式耳／英亩。另外，报告显示2023/2024年度美国大豆压榨环比下调，调低到22.9亿蒲式耳（上月预测23亿蒲式耳），近两年美国大豆期末库存环比调高，其中2023/2024年度的期末库存从3.40亿蒲式耳调高到3.50亿蒲式耳，2024/2025美国大豆期末库存预计提高到4.55亿蒲式耳，高于上月预测的4.45亿蒲式耳。受供应预期增加带动，美国农业部预测2024/2025年度美国大豆年度农场均价预计跌至11.20美元／蒲式耳，同比下跌10.76%。

　　美国农业部6月供需报告对南美大豆的调整有限。报告调低2023/2024年度巴西大豆产量100万吨，至1.53亿吨，高于市场预期的1.52亿吨，压榨5400万吨、出口1.02亿吨均环比持平。阿根廷大豆供需数据维持不变，产量5000万吨，压榨3550万吨，出口量460万吨。将2023/2024年度全球大豆产量调低到3.9591亿吨，低于上月预测的3.9695亿吨，期末库存也调低到1.1107亿吨，低于上月预测的1.1178亿吨。

　　目前美豆新作开始进入种植周期，当前天气情况以及种植进度均表现良好，缺乏天气炒作空间。气象机构的数据显示，美国平原的土壤表层及亚层墒情有所改善，截至6月11日当周，约1%的美国大豆种植区域受到干旱影响。美国农业部周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月16日当周，美国大豆种植率为93%，市场预期为94%，此前一周为87%，去年同期为97%，五年均值为91%；出苗率为82%，此前一周为70%，上年同期为90%，五年均值为79%；优良率为70%，市场预期为71%，此前一周为72%，上年同期为54%。

　　另外，6月29日凌晨美国农业部将发布种植面积报告，由于美豆新作播种整体较为顺利，播种期间大豆与玉米比价支持种植大豆，预计新年度美豆播种面积将较上年大幅提高，有望达到8600万英亩。若预期落地，则美豆本轮种植周期供应压力将持续存在，天气炒作空间将再度被压缩。

　　国内供强需弱格局未变

　　随着南美大豆的集中上市，国内进口大豆供应迎来季节性高峰，且受巴西大豆丰产以及国内养殖端需求带动，今年大豆进口量高于历史同期。海关数据显示，4月份我国大豆进口量857.2万吨，环比增长54.69%，同比增长18.04%。据Mysteel对国内各港口到船预估初步统计，2024年7月到港1150万吨，8月到港880万吨。2024年6月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估981.5万吨。

　　随着进口大豆到港量的持续上行，叠加巴西大豆易变质、储存时间较短，且近几个月是大豆到港高峰期，油厂保持较高开机率，6月以来全国油厂开机率保持在50%~65%的偏高水平。今年水产养殖对蛋白粕的需求相对有限，养殖企业建库积极性有所减弱，豆粕提货速度不及预期。受强供应弱需求带动，国内进口大豆库存及豆粕库存均出现底部拐点。Mysteel对国内125家油厂的调查数据显示，截至6月14日，全国豆粕库存为99.49万吨，较前值增加10.54万吨，增幅11.85%，较去年同期增长63.23%。

　　综合分析当前市场情况，美国大豆新作种植进度及优良率均表现良好。美国农业部发布的6月供需报告变动有限，对市场影响呈现中性偏空态势。当前市场关注的焦点已转向月末即将公布的种植面积报告，多数观点预测种植面积有望增加，进一步加剧了市场的偏空预期。

从国内情况来看，随着南美大豆的集中上市，国内进口大豆到港量显著增加。受此影响，豆粕市场进入季节性累库周期。同时，水产养殖需求表现不及市场预期，对豆粕的消费拉动作用有限。

展望后市，在内外供应宽松的预期下，豆粕主力合约仍将面临承压运行的局面。投资者应重点关注连粕2409合约在3300元/吨关口的支撑力度。