【期魔方资讯】工业硅新旧合约走势如何？专业分析解读来揭晓

4月17日，广期所工业硅期货首个适用新规的SI2412合约正式挂牌上市，首日波动幅度控制在4%以内，基本与市场预期相符。观察月间价差，SI2412合约与7个旧合约在前三个交易日内的价差稳定在2100—2500元/吨的区间。鉴于当前供应端并未出现减产迹象，而下游需求持续低迷，新旧合约的后续走势如何成为市场关注的焦点。

为深入剖析工业硅新规对新旧合约的具体影响，以及当前工业硅市场的核心矛盾，期货日报于4月19日特邀新疆维吾尔自治区有色金属行业协会秘书长潘存翔、厦门国贸有色矿产有限公司副总经理戴佳伟、北京大地泽林硅业有限公司总经理马国君、以及浙商期货新能源项目部部长陆诗元等四位嘉宾，共同做客《期货+》直播间，进行专业解读与分享。

合约细则调整符合市场发展规律

　　“近年来，随着光伏产业发展迅速，多晶硅产业已成为工业硅下游最大消费领域，光伏产业消费需求对工业硅产业发展的影响更加显著。基准交割品在原标准的基础上增加磷、硼、碳三个微量元素指标，有利于服务光伏产业，替代交割品在基准交割品的基础上增加钛、镍、铅、钒四个微量元素指标，满足有机硅产业需求。替代交割品的微量元素含量标准增加，升贴水调降至800元/吨，将有利于后续合约定价锚定基准交割品，更好地服务光伏产业。”潘存翔认为，广期所根据市场变化及时调整合约细则，符合市场发展规律，能更好地发挥期货市场服务产业的功能。

　　戴佳伟也认为，此次调整旨在改变以往替代交割品定价的局面，通过调整替代交割品升贴水比例和微量元素控制，设置基准交割品以满足多晶硅需求，能够让期货定价更为清晰，贴近主流现货价格。

　　据了解，工业硅因杂质铁、铝、钙的含量差异而分为不同的牌号，其中SI5530与SI4210占比较大。近两年随着多晶硅需求增加，部分厂家将市场供应的多晶硅直接命名为99硅，以突出其高纯度特性。相关数据显示，从生产结构来看，工业硅总体产量中，SI4210和SI5530的占比较大，分别为37%和42%。从下游消费结构的变化看，自2023年起，多晶硅已经成为工业硅消费中最大的领域。从下游对不同牌号工业硅的需求分析看，多晶硅主要使用99硅粉作为原料，虽然也可以使用SI5530、SI4210或SI4410进行掺混生产，但近年来，为满足多晶硅的高纯度需求，部分企业直接将供应给多晶硅的原料命名为99硅（硅含量≥99%），并对原料中的非金属微量元素如硼、磷、碳等有严格要求。随着多晶硅行业的快速发展，2022年和2023年多晶硅对工业硅的消费同比增速分别达到了63%和78%，因此对99硅的需求急剧增加。据悉，此次工业硅期货交割质量标准优化后，2412合约标的变更为多晶硅用工业硅，而2411合约及以前合约标的定价为“高钛SI4210-2000元/吨”。

　　针对部分生产厂家反映的替代交割品质量标准提升以及升贴水下调的问题，戴佳伟进行了深入分析。他强调，经过修订的替代交割标准实际上是一种高效的稳定价格机制。在正常情况下，该标准的使用频率应当较低或甚至不用，以确保期货盘面的定价清晰明确，减少市场的不确定性。然而，在特殊情况下，这一机制能够吸引那些平时没有交割需求的产品以及闲置产能，通过它们作为替代交割品来补充进仓单系统，从而有效缓解市场供应压力，维护市场的平稳运行。这一灵活且有针对性的设计，有助于平衡市场供需，促进工业硅市场的健康发展。

“广期所对光伏多晶硅占工业硅下游比重逐步提高的行业发展变化作出积极调整，有利于期货盘面定价更加清晰，是期货更好服务实体经济、保障我国硅能源产业行稳致远的重要举措。”戴佳伟说。

供需关系未朝着边际向好预期方向转变

　　从基当前工业硅市场依旧呈现出弱势态势，供应过剩的格局并未发生根本改变。

关于工业硅供过于求的原因，陆诗元深入剖析指出，供需关系并未如预期般朝着边际向好的方向发展，这导致库存量持续攀升。在需求方面，光伏产业的悲观情绪较为浓厚，多晶硅的新增产能因此出现了一定程度的推迟。原本计划去年年底投产的新装置至今仍未投产，而去年三季度投产的新装置也刻意放缓了达产节奏，导致实际达产情况远低于预期。同时，下游中间环节的去库存现象也较为明显。由于多晶硅厂从高利润状态转为不盈利，对采购环节的控制加强，使得磨粉厂的订单减少，进而降低了其常备库存。部分磨粉厂甚至出现了停产清库的情况，这使得市场需求看起来更加疲软。

在供应方面，由于97硅和再生硅等替代品的供应情况较难准确统计，市场上存在不少未被纳入统计的产量。97硅和硅铁装置之间的切换相对容易，而在硅铁市场也表现弱势的情况下，很难准确统计出西北地区转产97硅的真实产量。此外，再生硅生产装置的成本较低且占地面积小，很多装置可能被“隐藏”起来，难以进行准确的统计。事实上，一些资讯平台统计的再生硅产量甚至低于其原材料硅泥的增量，但从理论上讲，硅泥和硅片的产量应该是成正比的。这表明当前市场上可能存在产量漏算的情况。

　　陆诗元认为，随着整个光伏产业链的发展，铝合金使用原生硅的份额也会随之减少。“我们发现，过去在整个光伏产业链所产生的废料，被重新铸锭作为较差的多晶硅片，使用在一些如太阳能热水器或便宜的太阳能板上。由于当时多晶硅和单晶硅片的价格较高，给了多晶硅片存在的空间。而现在单晶硅片都在亏损，对于行业而言，这些多晶硅片的性价比并不高，转而逐渐流向铝合金行业使用。随着当前光伏产业的增长，这些废料流向铝合金行业使用的份额也会随之增加，导致铝合金使用原生硅的份额越来越少。”陆诗元认为，未来，这种趋势变化或无法逆转。

　　此外，随着很多期现模式的推广，很多厂家接纳了期现商的后点价模式，通过先把货预售给期现商，再通过盘面点价的方式来确定价格，这也给了很多工厂想在枯水期在期货盘面寻找利润空间的想法。当前距离丰水期还有较长的时间，使得一些成本较高的西南企业又重新开了起来。“风险和收益总是对等的，我们应该理解衍生品其实就是风险管理工具，对产业来说，应该是尽可能运用这个工具去规避风险，而不是其他。”陆诗元提醒。

　　马国君认为，2021年工业硅价格暴涨之后，给了硅厂较为丰厚的利润，尤其是在2021年和2022年，市场利润空间大，导致生产工业硅的企业增加。据马国君介绍，2021年下半年有不少硅厂的平均利润每吨数万元，2022年绝大部分硅厂的平均利润也大都在3000元/吨以上。过去，西南产区冬季（枯水期）开工率都比较低，一般在5%—15%，但2021年、2022年甚至2023年，西南产区的实际开工率却非常高，云南产区的开工率在50%—70%，导致实际产量增加。“原本我们认为，2023年6月份左右行业就会达到过剩状态，但工业硅期货上市后，给了市场新的销售渠道，不少云南厂家把产品拿来注册仓单，使过剩格局推迟到今年。”马国君说。

　　此外，在当前形势下，大型工厂并不像过去那样，有资金去积压几十万吨的库存，甚至可能会不停地去抛货。这个过程中也会引领市场的走向，可能导致的结果就是所有人都不买货、都在清库存，越是这样就越让市场觉得供过于求。

此外，马国君提醒，无论规格定位还是用途，现在的市场跟过去的市场已经完全不一样了。只用553#和421#来定位工业硅这个产品，已经无法充分说明当前市场的实际情况，工业硅的相关标准也应该做相应调整。

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