【期魔方资讯】波动加大！镍市场投资者需警惕持仓风险

进入5月中旬，镍价如火箭般迅速攀升，价格轻松突破155000元/吨大关，刷新了年内的最高记录。本轮镍价的强劲上扬，背后有着宏观面预期转向与供应端扰动的双重推动。

从宏观层面来看，美联储降息预期的增强以及国内地产政策的有力支撑，为镍价上涨提供了坚实的背景。2024年4月，美国CPI当月同比增长3.4%，核心CPI同比增长3.6%，相较于3月份均有所放缓。这一数据表现令市场对美联储政策转向宽松的预期显著增强，从而带动了有色金属板块的积极表现，镍价自然也随之受益。

而在供应端，新喀里多尼亚的社会性事件以及印尼RKAB的审批情况，也给镍价上涨带来了不小的扰动。作为全球镍资源的重要产区之一，新喀里多尼亚的社会性事件导致当地镍矿生产和运输受到严重影响，使得全球镍供应出现紧张态势。同时，印尼RKAB的审批情况也对镍的供应链造成了一定程度的干扰。

在这种宏观与供应的双重驱动下，镍价呈现出强劲的上涨势头。

^{图为美国CPI同比数据（单位：%）}

国内市场方面，地产政策“组合拳”出炉，市场信心提振明显。具体政策包括下调首付比例、下调公积金贷款利率、取消商业性个人住房贷款利率政策下限等，同时央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，并支持地方国有企业收购已建成未出售商品房。此外，全国切实做好保交房工作视频会议近期召开，会议强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。对镍而言，下游最大的消费板块为不锈钢，而不锈钢的终端用途包括建筑装饰、白色家电及餐饮器具等领域，这使得不锈钢具有一定的地产后周期属性。历史数据显示，建筑业竣工周期显著领先不锈钢价格两个季度，说明地产周期的回暖有助于带动不锈钢需求，进而向上传导拉动镍的消费。因此，地产预期好转对镍价形成明显提振。

　　国内外宏观预期的回暖为镍价上行奠定了基础，而短期内快速拉涨则是供应端扰动加剧的结果。

　　2024年5月15日，因法属新喀里多尼亚爆发社会性事件，法国总统马克龙宣布在新喀里多尼亚实施紧急状态。新喀里多尼亚是全球镍资源的主产区之一，据美国地质调查局数据，2022年新喀里多尼亚镍储量710万吨，占全球的比例为6.96%，镍矿产量19万吨，占全球的比例为5.76%。2023年，中国从新喀里多尼亚进口镍铁15.15万吨，占全年进口量的1.79%；进口MHP 16.06万吨，占比12.16%；进口镍矿316.24万吨，占比7.07%。从冶炼端来看，我国对新喀里多尼亚的镍铁并不构成进口依赖，但进口MHP则有一定份额；而全年镍矿进口占比虽然总体并不高，但从季节性角度看，当菲律宾雨季导致国内镍矿供应下滑时，新喀里多尼亚的镍矿进口会对国内供应起到重要的补充作用。

　　目前新喀里多尼亚主要有三个镍冶炼项目，分别是埃赫曼的SLN、嘉能可的KNS以及普罗尼资源的VNC，前两者主产水淬镍，而VNC主产MHP。当地的镍矿主要包括Tiebaghi及Koniambo等矿山。据相关媒体报道，本次社会性事件直接导致当地大部分矿山停运及VNC项目停产。此前市场担忧印尼镍矿供应短缺，而新喀里多尼亚镍矿停运对镍价上涨形成催化。不过，当地冶炼端的影响可能并不大，2023年镍价快速下跌一度导致海外镍企生产陷入亏损，而上述三个项目在难以等到法国政府出手援助的情况下，早在2024年一季度就已基本停产，具体来看，埃赫曼SLN由于在财政担保问题上无法与当地政府达成一致，其产能一度陷入停产；而嘉能可KNS项目，在2024年2月12日就被嘉能可关闭，嘉能可也在寻求股权出售；普罗尼资源VNC项目因为前期镍价大跌，目前处于现金流短缺的状态。新喀里多尼亚事件虽然加剧了市场对矿端的担忧，但对冶炼端的影响并不大。

　　印尼方面，2024年5月20日，印尼公布RKAB（印尼矿产和煤炭开采业务活动工作计划和预算报告）审批的最新进展，显示目前公示配额2.176亿吨，共计批准92份提交申请，占总提交申请数量的26.21%。如果没有RKAB配额的话，那么当地矿企将无法合法地开采镍矿。目前印尼RKAB审批的配额有效期为3年，表明这2.176亿吨镍矿配额并不会完全用于2024年的开采，审批进度仍然缓慢。从影响上看，由于印尼镍矿偏紧，市场在实际交易的过程中，会在HPM（印尼内贸镍矿基准价格）的基础之上给出高溢价，进而带动镍铁成本支撑上移，进一步助推镍价上扬。

镍价近期走势强劲，这主要得益于宏观预期的回暖以及供应端问题的叠加影响。然而，市场投资者仍需警惕，因为未来镍价面临三大不确定性因素。

首先，美国经济基本面数据出现转弱迹象，若通胀韧性依然不减，滞涨风险可能逐渐上升。这一因素将直接影响全球金属市场的情绪，镍价亦可能受到波及。

其次，新喀里多尼亚事件引发的供应端担忧已经在市场上得到部分反映，短期内可能存在过度计价的风险。市场需密切关注事件进展，以及其对全球镍供应的实际影响。

最后，印尼目前正处于大选后的换届过渡期，镍资源发展是新政府的执政目标之一。政策预期的不稳定性可能外延至产业层面，为镍市场带来新的风险。投资者需关注印尼政策动向，以及其对镍产业可能产生的影响。

面对这些不确定性因素，投资者应切实做好风控措施，注意持仓风险，保持谨慎的投资态度。

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