【期魔方资讯】美联储鹰派信号导致铜价高位回落，分析人士称市场驱动因素需重新考量

进入5月，铜价经历了一波迅猛的上涨行情，其中沪铜主力合约在5月20日一度触及历史新高，达到88940元／吨。然而，市场随后出现了显著的调整，特别是在5月22日夜盘开始，铜价呈现出低开低走的态势。到了5月23日，跌幅进一步扩大，最终收盘时下跌了4.15%。市场人士分析认为，前期铜价上涨的核心逻辑主要建立在宏观环境的积极预期、供应端扰动加剧、全球制造业的稳步回升、国内政策利好对需求预期的提振以及外盘挤仓带来的价差驱动。

　　有色金属分析师介绍，此轮上涨行情在3月开启，当时国内铜市进入购销旺季，TC跌至历史低位水平刺激国内炼企联合减产，巴拿马科布雷铜矿停止运营，赞比亚电力供应不足影响铜冶炼产出，这些因素引发铜市供应短缺预期。进入4月，受英美禁止俄罗斯铜品牌进入LME和COMEX交割仓库影响，LME和COMEX可交割铜货源短缺，铜价快速攀升，月涨幅高达13.3%。5月，国际金融资本的挤仓行为愈演愈烈，叠加国内央行出台支撑楼市的政策，最终铜价在5月20日创下历史新高。至此，3—5月沪铜累计涨幅高达29.14%。

　　“不过，目前铜价驱动因素需要重新评估。一方面，在支撑因素中，地产政策和基建政策的效果需要等待现实验证；另一方面，美国通胀抬头，美联储政策面临再平衡。”研究所副所长告诉记者，5月22日晚间，美联储释放“偏鹰”信号，铜价大幅回落，美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久。

　　记者了解到，纪要公布后，美联储利率期货显示，美联储在9月前降息的可能性为59%，略低于会议纪要公布前的水平。而在12月前第二次降息的几率为50%，低于当日早些时候的54%。在政策预期“转鹰”的推动下铜价大幅回撤。副所长表示，目前美铜挤仓行情有所缓和，市场有消息称大量现货流转至美国，以平抑挤仓风险，也推动了铜价的回落。铜价回落后下游接货的意愿有限，导致价格下行较为流畅。

　　国内方面，政策利好提振市场信心，需求回升预期增强。有色金属分析师分析称，取消房贷利率下限、降低公积金贷款利率、降低最低首付款比例等利好政策相继推出。国务院组织召开房地产工作相关会议，预计“保交楼”救助范围进一步扩大，收购存量住房正在讨论酝酿中。从供应端看，二季度为冶炼厂集中检修阶段，电解铜供应或环比收缩。

　　展望后市，分析师认为，从基本面的角度来看，铜长期看涨基础相对稳固，短期波动更大程度上与挤仓等因素有关。随着外盘投机头寸的减仓，短期沪铜面临着明显的回调压力。在挤仓因素对市场的影响逐步淡去后，铜长期震荡偏多的行情依然可以期待。

在分析师的深入观察下，铜价的上行空间由于利多因素的逐步兑现而显得较为有限。在铜价经历快速且显著的攀升过程中，国内现货库存呈现出持续增加的趋势。产业企业已敏锐地觉察到铜价可能存在泡沫，并有回落的风险。因此，持货商纷纷选择快速抛售以换取现金，而购货商则采取了延后采购的策略，导致下游新增订单稀少，停产的铜杆企业数量不断攀升。

当前，市场上的主要购货者多为签订了长期供应合同的企业，他们不得不进行刚需采购以维持运营。尽管随着铜价的回落，之前被抑制的采购需求会逐渐释放，对铜价的进一步回落起到一定的缓冲作用，但考虑到国内铜市场逐渐步入购销淡季，以及国外可交割铜货源的逐步增加，分析师预计铜价将逐渐回归至一个更为合理的价格区间。

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