【期魔方咨询】需求超预期：全球集运市场基本面深度解析

自4月以来，全球远洋航线运价呈现联动上涨态势，其中欧洲航线也紧随其后。特别值得一提的是，5月17日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）达到了一个新高点，创下了自2022年9月中旬以来的最高纪录。南美、非洲和北美航线也同步拉涨，当前这些航线的运价增速相较于年初均已超过80%。而北欧航线的运价上涨则呈现出跟随趋势，整体较年初上涨了6.3%。

　　一季度海运需求好于预期，7月末之前运量预计偏强势。2024年一季度全球集装箱运量需求超出预期，增速约9.2%，全球运量占比56%的典型上市公司Q1运量同比增9.9%。由于全球制造业PMI反弹、欧美补库等因素推动，前4个月美国港口集装箱吞吐量同比增速逼近10%，零售业协会预计9月底之前都将维持强势。7月末之前，我国向巴西、墨西哥等地出口新能源汽车仍将维持强势，欧美对汽车等行业贸易政策也将加速出货，我们对7月末之前运输需求保持乐观。

　　红海航行危机推动运力向欧洲航线配置，其他航线运力不足拉升整体运费水平。当前欧洲、太平洋航线部署运力占到全球的40%以上。红海航行危机以来，前4个月全球集装箱航线运力增7.4%，运力向欧洲地区倾斜，南美、非洲等地运力偏紧。年末之前17000TEU以上集装箱船预计仅有8艘交付计划，考虑1.2万TEU以上大船，运力规模增长约4.5%。6月上海港至欧洲港口的航线运力环比增4.3%，考虑5月延期发运货物，6月舱位利用率预计仍将维持在较高水平。集装箱短缺的问题仍在助推运价上行。

　　EC2408合约高点或可达到5000-5500点。后续需关注货主接受度及行业运费监管。参考4月以来市场提涨兑现幅度好于预期，宏观、地缘和供需三个维度仍在共振，基于《【中信期货航运】对标超级周期，亚欧航线绕航常态化后运价中枢如何演绎？——专题报告20240115》，需求强势背景下我们上修了对市场运价判断，我们认为EC2406交割结算价或将达到4330点左右，8月对应运价高点，市场可接受的峰值大约为4500-5000美元/TEU，对应EC2408上限在5000-5500点左右，贸易政策因素提振近月运价，远月运价趋于回落且受停战预期影响，远月月差仍较难确定但跟随近月修复月差。10-12合约或再度转为Contango结构。不确定性在于地缘事件扰动、实际货量支撑、行业监管情况和船队超预期交付。货主、货代企业可以通过集运期货及场外期权等开展运费风险管理。

　　风险因素：实际货量支撑、极端天气、行业监管、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动。

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