【期魔方资讯】白糖：短期支撑的来源

11号糖主力合约近期总体震荡节奏与国际市场11号糖保持同步，然而，值得注意的是，国内郑糖主力在6100元/吨附近展现出了较强的支撑力。尽管国内外糖价总体趋势方向相近，但当前市场呈现出内强外弱的格局。这种支撑力量的主要来源是配额外进口成本线。

　　我国国产糖产量本在2023/24产季恢复增产明显，但我国市场必须需要进口糖来补充供给。目前，国内糖厂本产季几乎已经全部收榨，总产量同比增加明显。截至4月底，我国国产糖累计产量995.39万吨，同比增加接近100万吨，预计5月全部糖厂收窄之后的总产量能来到1000万吨，同比增加大约100万吨。

　　一方面，国产糖产量同比增加，为本产季供给打下了基础，另一方面，我国食糖市场供给存在天然的缺口，因为我国每年食糖消费在1500万吨附近，总体存500万吨缺口。但是，当前二季度的进口到港进入了淡季时期，同时根据船期推断，本产季4-6月进口总量将处于历史同期低位的水平，这主要是因为前期国际糖价太高，国内配额外进口价差空间尚未打开，导致买船无法放量，同时国产糖消费表现较好体现出国内需求对于现货价格的支持，因此国内糖价的估值受到进口成本支撑较为明显。

　　然而，随着巴西2024/25产季的开榨，截至4月下半月的压榨情况超出市场预期，这为国际糖价进一步下调提供了空间。截至4月底，巴西中南部累计入榨甘蔗量达到5061.2万吨，较去年同期3529.1万吨显著增加了1532.1万吨，同比增幅高达43.4%。同时，累计产糖量也达到了255.8万吨，较去年同期的154.2万吨增加了101.6万吨，同比增幅达到了65.91%。

国际糖价的走弱预期将促进国内进口买船的增加，进而可能导致后续进口量的增加。这将对国内现货价格产生一定的下行驱动。然而，短期内这一利空因素更多存在于预期端，实际兑现到现实端还需等待进口买船的到港情况。

　　市场后续需要关注配额外进口利润的修复情况，以及进口买船的发出和到港情况，从而推测国际市场供给压力何时完全传导到国内现货市场。

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