【期魔方资讯】黑色系疲弱探因：多重压力下的市场困境

近期，黑色系商品市场展现出明显的疲弱态势。据期货日报记者的详尽统计，自5月22日以来，截至7月8日市场收盘，黑色系主要品种的价格普遍遭遇下滑。具体而言，螺纹钢期货主力合约收盘价较此前累计下跌了7.8%，热轧卷板则下跌了5.2%，显示出建筑钢材市场需求的疲软。同时，铁矿石作为钢铁生产的重要原料，其期货主力合约收盘价也下跌了10.4%，反映出上游原料市场同样承压。此外，焦炭和焦煤作为炼钢过程中的关键能源材料，其期货主力合约收盘价分别下跌了5.4%和13.5%。

“黑色系商品的普遍下跌，深刻揭示了当前整个产业链的疲软态势。”中辉期货黑色金属研究团队的负责人陈为昌指出。他进一步分析道，近期黑色系价格的下挫，主要受到两方面因素的影响：一是蒙煤长期协议价格的调整下行，这一变化直接影响了焦煤市场的供需平衡；二是铁矿石库存的持续增加，导致供应压力不断攀升，进一步加剧了市场的悲观情绪。

　　记者在采访中获悉，目前黑色系终端消费进入淡季，钢材供需两弱的淡季特征比较明显。上周上海钢联公布的数据显示，五大材产量环比下降至900万吨以下，表需下降至892万吨，库存小幅增加至1780万吨，符合历年同期持稳略增的特点。从房地产高频数据看，土地成交面积与商品房成交面积经历6月底的季节性上冲后重新回落。

　　对于铁矿石，未来随着外矿发运量季节性回落，在铁水产量大概率见顶的前提下，港口库存如何消化可能是下一阶段的交易逻辑之一。“对于焦炭与焦煤，下游仍然维持随用随采的低库存策略。在供应端，独立焦企与焦煤的产量均小幅增加，二者总库存虽然不高，但港口库存却稳步上升。尤其是焦煤，近两周港口库存增加较多。”陈为昌说。

　　“受天气影响，建材需求处于传统淡季，螺纹钢表需维持低位，库存有所累积。热卷需求相对较好，但由于承接了较多铁水，库存一直处于偏高水平。”国投安信期货高级分析师何建辉认为，随着近期吨钢利润下滑、累库压力显现，后期钢厂减产降库的可能性增大。

　　金瑞期货黑色高级分析师卓桂秋表示：“当前钢厂盈利面为44.6%，虽高于一季度的18.7%，但同比低19%，说明钢厂经营情况好于一季度但不及去年同期。焦化厂吨焦平均利润38元/吨，一季度平均亏损82元/吨，去年同期亏损33元/吨，焦化厂经营情况尚可，且好于钢厂。”

　　目前的终端需求中，虽然卷板消费以及钢材出口仍然维持旺盛的局面，但边际继续增加的空间和可能性有限，建材需求中期内难以出现根本性改变，黑色系未来走势并不乐观。“铁矿石无论是绝对库存水平还是库消比，估值都处于偏高水平，后期可能面临一定的修复需求，其价格表现阶段性偏弱。”陈为昌说。

　　卓桂秋认为，在钢材消费淡季累库、铁水产量高位的背景下，黑色系处在品种库存总量矛盾与边际矛盾交织的混沌状态，想要结束这种状态需要产业链矛盾进一步积累和激化。要么钢材需求强劲，产业链进入正反馈；要么需求进一步收缩，产业链陷入负反馈；要么粗钢结构性压产，大幅压减铁水产量。结合对下半年钢材需求的判断和钢铁行业“节能降碳”的政策要求，黑色系可能面临钢材需求疲软和粗钢结构性压产的双重“负反馈”压力。

　　何建辉分析指出，短期内，黑色系商品价格走势仍受到现实偏弱因素的影响，整体市场承压明显。然而，经过近期的调整后，相关品种的价格已经回落至近年来的低位水平。在当前低库存和低利润的市场格局下，价格进一步下行的空间受到一定支撑。

从长周期视角来看，随着南方地区逐渐告别梅雨季，市场需求有望迎来季节性改善，最差的阶段将逐渐过去。未来，在多重积极因素的共同作用下，包括地产利好政策的逐步落地、专项债发行速度的加快以及全球制造业补库存需求的增长，黑色系商品市场有望逐步走出低谷，呈现出调整后的走强态势。