【期魔方资讯】三季度铜价展望：或将在8万元一线宽幅震荡

上半年，铜价经历了一波冲高回落的行情。在一季度，铜价经历了一段时间的震荡后，成功突破了7万关口。这一阶段的上涨动力主要源自市场对供应收缩的强烈预期，海外矿端减产的消息逐渐传导至国内炼厂，进而促使国内各大炼厂宣布联合减产，这一举措成为推动本轮铜价上涨的关键。

进入二季度上半段，铜价继续强势拉升，一度攀升至8.8万关口。在这一阶段，除了供应收缩的预期外，宏观层面的利好因素也为铜价提供了强劲的支撑。然而，进入二季度下半段，铜价开始从高位持续回落。除了外围市场持续的压力外，铜产业的疲软现实也成为导致铜价持续回落的重要原因。

　　整体上，当前行情与2021年5月后的行情有诸多相似之处，行情的演变均是由强预期向弱现实切换从而导致铜价自高位持续回落。不同之处在于，当前宏观预期较2021年是利好铜价的，海外货币周期2021年是宽松的末期，有紧缩的预期，而目前是紧缩的末期，有宽松的预期。

　　展望三季度，预计铜价将在8万一线宽幅震荡。宏观层面，上半年美国通胀改善不及预期，目前市场普遍预期美联储将在9月首次降息，年内累计降息25至50个基点，降息预期已经下调比较充分。此外，大宗商品在二季度下半季度普遍高位回落，这将有利于三季度美国通胀改善，进而影响美联储降息节奏。所以，预计三季度通胀预期会有所下降，并促使市场降息预期升温，这将有利于铜价企稳回升。产业层面，预计产业下游在经历两个月上涨行情后补库需求较大，而上游炼厂下半年由于长单的结束，收缩预期较强，供减需增背景下，社会库存去化趋势较强，可持续关注月间正套策略。目前国内铜社会库存仍处于往年同期高位，但已出现边际改善。

　　从持仓量的角度来看，上期所有色金属的持仓量目前已回落至3月中旬的水平。二季度，有色金属板块涨幅显著，这导致资金获利了结的意愿增强，尤其是宏观属性较强的品种如白银和铜。沪铜近期持续减仓下行，持仓量已回到本轮行情的起涨点，但价格相较于之前仍有显著上涨。

从中长期来看，尽管期价存在震荡，但整体仍有望呈现上行趋势。这一看多铜价的逻辑主要基于工业用铜需求的持续增长与长期矿端开支不足之间的矛盾。因此，未来铜价仍有上升空间。

在市场观察中，月差和基差的变化趋势值得关注。这两者的变化在一定程度上反映了产业市场的信心。